MODAL VENTURA SYARIAH

MODAL VENTURA SYARIAH

A.    Pengertian

Istilah ventura berasal dari kata venture yang secara bahasa berarti sesuatu yang mengandug isiko atau dapat juga di artikan sebagai usaha. Dengan demikaian, secara bahasa modal ventura (venture capital) adalah modal yang ditanamkan pada usaha yang mengandung risiko. Adapun definisi perusahaan modal ventura menurut Keppres No 61 Tahun 1988 adalah bisnis pembiayaan dalam brntuk penyertaan modal kedalam suatu perusahaan yang menerima bantuan pembiayaan untuk jangka waktu tertentu.

            Y.Sri Susilo,dkk. Menyebutkan pengertian modal ventuure  menurut beberapa ahli antara lain :

a)      modal venture adalah usaha penyedia pembiyaan untuk memungkinkan pembentukan dan pengembangan usaha-usaha baru di berbagai bidang.

b)      modal venture adalah investasi jangka  panjang dalam bentuk pemberian modal yang mengandung resiko, dengan penyedia dana (venture capital company) terutama mengharapkan capital gain disamping pendapatan diveden (Toni lorenz).

c)      modal ventura adalah dana yang di investasikan pada perusahaan atau individu yang memiliki risiko tinggi (Clinton Richardson).

            Dengan demikian, dapat di pahami bahwa modal ventura merupakan pembiayaan yang memiliki resiko tinggi. Keputusan ini dibuat dengan berbagai pertimbangan tentunya dan sessuai dengan maksud dan tujuan didirikannya perusahaan ventura yaitu melakukan penanaman modal dalam suatu usaha yang mengandung risiko tinggi,baik dalam hal penyertaan modal maupun dalam bentuk pinjaman. Modal ventura adalah salah satu sumber pembiayaan yang penting bagi investasi dari perusahaan yang mempunyai inovasi. Penyertaan modal ventura dilakukan dalam bentuk saham atau obligasi konversi dan tidak untuk melakukan investasi dalam rangka menerima dividen yang bersifat jangka pendek,tetapi bersama-sama dengan perusahaan pasangan usaha (PPU) untuk mengembangkan dan meningkatkan nilai dari PPO. Ahhirnya investasi harus di jual dan modal dibayar kembali kepda investor.

            Embrio pembiyaan modal ventura lahir sejak di dirikannya PT Bahana Pembina Usaha Indonesia berdasarkan PP No.18 Tahun  1973 yang sahamnya dimiliki oleh pemerintah dengan tujuan :

1.      Menumbuhakan dan merangsang pengusaha-pengusaha kecil dan menengah,serta memberikan berbagai macam bantuan yang diperlukan dengan tetap mengaju pada kaidah-kaidah berusaha yang sehat.

2.      membantu pengembangan usaha kecil dan menengah dengan cara:

a. turut serta sebagai penyertaan modal pada perusahaan yang didirikan;

b. mengidentivikasi proyek dan membantu menyusun feasibiliti studies perusahaan

c. menydiakan dana SDM serta membantu dalam pemasaran .

Pembiayaan ventura berbeda dengan bank yang memberikan pembiayaan berupa pinjaman atau kredit. Sementara modal venture memberikan pembiayaan modal dengan cara melakukan penyertaan langsung kedalam perusahaan yang di biayainya. bentuk pembiayaan tersebut dapat berupa obligasi atau kredit biasa dengan syarat pengembalian bunga yang lebih lunak. Persyaratan yang lebih lunak misalnya imbalanya berupa bagi hasil pengembalian pinjaman sesuai dengan kemampuan perusahaan pasangan usaha dan pinjaman dapat di konversi dengan saham (convertible bond).

Janka waktu penyertaan saham modal venture bersifat sementara di beberapa negara jangka waktu pembiayaan modal ventura antara 3-10 tahun. Di iindonesia sendiri jangka waktu tersebut Keppres No 61 Tahun 1988 paling lama 10 tahun yang harus di investasi. Ciri inilah yang membuat modal ventura dengan investasi biasa. Penyertaan modal dalm setiap PPU bersifat sementara dan tidak melebihi jangka waktu 10 tahun dan penarikan kembali pnyertaan modal (divestasi) oleh PMV dalam segala bentukny dilsporkn kepada mentri keuangan selambat-lambatnya 3 bulan setelah dilaksanakan.

Sedangkan modal ventura syariah adalah bisnis pembiayaan dalam bentuk penyertaan modal kedalam suatu perusahaan yang menerima bantuan pembiayaan untuk jangka waktu tertentu dengan berlandaskan prinsip-prinsip syariah. Praktik modal ventura yang dilakukan berdasarkan akad syariah dan bergerak di usaha yang tidak bertentangan dengan prinsip syariah diakui.

B.     SEJARAH DAN DASAR HUKUM

Pengembangan  modal ventura  di indonesia di mulai sejak 1973 dengan didirikannya PT Bahana Pembinaan usaha Indonesia (BPUI) yang saat itu setatus kelembagaannya termasuk dalam Lembaga Keuangan Bukan Bank yang kegatannya yterutama membiayai pengembangan usaha . PT BPUI ini dibentuk berdasarkan Peraturan Pemerintah  No. 18 Tahun 1973 Bergerak dibidang penyertaan modal.secara prinsipiil, dasar hukum perusahaan modal ventura menginduk pada dasar hukum ventura yang sudah ada, disamping di perkaya prinsip-prinsip yang sesuai syariah. Selanjutnya perkembangan modal ventura ditinjau dari landasan hukumnya dindonesia dapat diurutkan secara kronologis sebagai berikut:

1.      Keppres No 61 tahun 1988 tentang lembaga pembiayaan.

2.       KMK No 1251/KMK. 013/1988 Tgl 20 Desember tentang Ketentuan Dan Tata Cara Pelaksanaan Lembaga Keuangan.

3.      Peraturan pemerintah No 62 Tahun 1992 tentang Sektor-Sektor Usaha Perusahaan Pasangan Usaha dari perusahaan Modal ventura.

4.      KMK No 227/KMK. 01/1994 Tgl 9 juni 1994 Tentang Sektor-sektor usaha perusahaan pasangan usaha dari prusahaan modal ventura

5.      Peraturan pemerintah tahun No 4 Tahun 1995 tentang Pajak Penghasilan Perusahaan Modal ventura.

6.      KMK No 469/KMk. 17/1995 Tgl 3 Oktober 1995 Tentang Pendirian Dan Pembinaan Perusahaan Modal Ventura.

7.      Undang-undang no 7 Tahun 1991 tentang Pajak penghasilan.

8.      Peraturan  pemerintah NO 4 Tahun 1995 tentang paak penghasilan Perusahaan Modal Ventura.

9.      Dasar pendirian modal venturadi indonesiaadaalah KeppresNo. 61/ 1998 tentang lembaga pembiayaan dimana usaha modal ventura secara hukum merupakan bagian kegiatan yang dapat dilakukan oleh lembaga pembiayaan. Ketentuan pelakanaan nya di atur berdasarkan SK Mentri Keuangan No; 1251/KMK.013/1089 Tgl 18 Novembr 1989 yang merupakan penyempurnaan dari SK Mentri Keuangan No; 1251/KMK. 01/1994, Tgl 9 juni 1994. Di atur mwengenai sektor-sektor usaha yang akan menjadi PPU. Berdasarkan SK Mentri Keuangan  No 469/KMK.017/1995, Tgl 3 oktober 1995dijelaskan tentang pendirian dan pembinaan pembinaan perusahaan modal ventura. Hal terpenting dari peraturan ini bahwa modal ventura tidak lagi menjadi ddari kegiatan pembiayaan, dan sejak saat itu kegiatan usaha modal ventura dilakukan secaraterpisah dengan badan hukum   sendiri. Adanya ketentuan ini menjadikan kegiatan modal ventura mulai dikembangkan  di setiap propinsi yang pada prinsipnya bertujuan untuk menyediakan sarana pembiayaan dalam membantu UKM yang ulit memenuhi kredit perbankkan. Di sampin iti pendirian modal vrntura daerah (PMVD) juga dimaksudkan untuk mempermudah pengawasan dan pembinaan terhadap PPU. melaluiPP No 4/1995 tentang pajak penghasilan PMV,  dijelaskan  bahwa penghasilan PMV yang merupakanbagian keuntungan yang di terima dari penyertaan modal PPU dalam jangka waktu 10 tahun, dan keuntungan yag diterima oleh modal ventura pengalihan penyrtaan modal pada PPU dalam jangka waktu 10 tahun, bukan merupakan pajak penghasilan.

C.     KARAKTERISTIK, MEKANISME, DAN TUJUAN

1. Karakteristik Modal ventura

 Pembiayaan modal ventura memiliki beberapa karakteristik yang membedakannyadengan jenis pembiayaan lainya seperti perbankan, perusahaan pembiayaan: leasing, factoring, dan pembiayaan konsumen. Karakteristik pembiayaan modal ventura, antara lain:

a.       Pembiayaan modal ventura merupakan penyertaan modal (qua-siequity finencing).

b.      Modal ventura merupakan pembiayaan risiko tinggi (risk capital ).dikatakan beresiko tinggi karna pembiayaan modal venturatidak disertai dengan jaminan seperti halnya dengan kredit perbankan.

c.       Modal ventura merupakan investasi dengan persektiv jangka panjang (long-term perspective).

d.      Pembiayaan modal ventura bersifat investasi aktif (active in-vestement) karna modal ventura selalau disertai dengan keterlibatan dalam menejemen perusahaan yang di biayai.

e.       Modal ventura bersifat sementara yaitu untuk jangka waktu tertentu. Meskipun pembiayaan modal ventura berupa penyertaan saham namun hanya bersifat sementara waktu.

f.       Keuntungan yang diharapkan perusahaan modal ventura adalah terutama capital gain atau  persiasi nilai saham disamping dividen.

g.      Tingkat keuntungan yang tinggi .bidang usaha yang umumnya yang dibiayai modal ventura adalah yang bersifat terobosan baru yang menjanjikan keuntungan yang tinggi.

Bagi perusahan modal ventura syariah terdapat karakteristik khusus yaitu terpenuhinya prinsip-prinsip syariah, yaitu:

a.       Adanya Dewan Pengawas Syariah yang bertugas mengawasi penerapan prinsip-prinsip syariah

b.      Aktivitas usaha yang dijalankan oleh perusahaan modal ventura haruslah sesuai dengan prinsip-prinsip syariah dan tidak dibenarkan melakukan kegiatan usaha yang bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah. Kegiatan usaha yang bertentangan dengan prisip-prinsip syariah tersebut, antara lain :

1.      Perjudian dan permainan yang tergolong judi atau pedagangan yang dilarang

2.      Lembaga keuangan konvensional (ribawi), termasuk perbanknan  dan asyransi konvensional

3.      Produsen ,distributor, serta pedagang makanan dan minuman yang haram.

4.      Produsen, distributor,dan atau penyedia barang-barang atau yang berjasa yang merusak moral dan bersifat modarat.

5.      Melekukan investasi pada perusahaan yang pada saat teransaksi tingkat (nisbah) utang perusahaan  kepada lembaga keuangan ribawi lebih dominan dari modalnya.

2.      Mekanisme Modal Ventura

Pada prinsipnya mekanisme modal ventura merupakan suatu proses yang menggambarkan arus investasi yang di mulai dari masuknya modal dengan membentuk suatu antara lain pool of funds, proses pembiayaan pada perusahaan pasangan usaha sampai peroses penarikan kembali penyertaan tersebut divestasi. Dengan demikian modal ventura adalah kumpulan dana (pool of fund) yamg berasal dari investor, dikelola secara provesional untuk di investasikan kepada perusahaan yang membutuhkan modal. Oleh karna itu dalam mekanisme modal ventura paling sedikit tiga unsur yang terlibat secara langsung, yaitu:

a.       Pemilik modal yang menginginkan keuntungan yang tinggi dari modal yang dimilikinya. Modal dari berbagai sumber atau investor tersebut di himpun dalam suatu wadah atau lembaga khusus yang di bentuk untuk itu atau di sebut venture capital funds.

b.      Profesional yang mempunya keahliaan dalam mengelola investasi dan mencari jenis investasi potensial.

c.       Perusahaan yang membutuhkan modal untuk mengembangkan usahanya. Perusahaan yang di biayainya ini disebut perusahaan pasangan usaha investee company.

untuk mendapatkan prospek sukses yang tinggi dapat di pilih tahap permodalan yang sesuai untuk mengundang PMV bekerja sama.tahap pemodalan tersebut terdiri atas beberapa jenis, yaitu:

1.      Prestar-up, tahap dimana baru dilakukan pengujiaan produk atau jasa sebelum bisnisnya dimulai.

2.      Star-up, tahap dimana produk atau jasa siap di pasarkan.

3.      Early development, tahap dimana PPU telah mengalami pertumbuhan awal dan mulai menampakan keberhasilan sehingga dibutuhkan modal kerjayang semakin banyak serta untuk meningkatkan promosi.

4.      Financing, tahap dimana PPU memerlukan modal untuk ekspansi atau penambahan kapasitas pabrik baru agar kapasitas produknya meningkat.

5.      Replacement capital, kondisi dimana PPU telah meminjam pada bank dalam jumlah yang cukup besar tetapi mengalami kesulitan untuk mendapatkan tambahan pinjaman sementara prospek masih dapat ditinhkatkan.

6.      Turn arround, tahap dimana PPU menghadapi saingan usaha yang semakin ketat di sektor industri yang sudah bertumbuh.

7.      Buy in atau buy out, tahap dimana PPU telah mampu berdiri sendiri dan ingin membeli saham sendiri PMV (buy in). Namun PMV ingin menjual saham tersebut kepada PMV lain (buy out).

3.      Tujuan dan Manfaat Modal Ventura

Kegiatan modal ventura dilakukan dalam bentuk penyertaan modal kedalam suatu PPU sesuai dengan Kep.Men Keuangan No. 1251/KMK.013/1988 dengan tujuan:

a.       Memungkinkan dan mempermudah pendirian suatu usaha baru.

b.      Membantu membiayai perusahaan yang sedang mengalami kesulitan dana dalam pengembangan usahanya , terutama tahap-tahap awal.

c.       Membantu perusahaan baik pada tahap pengembangan suatu produk maupun pada tahap kemunduran.

d.      Membantu terwujudnya dari hanya suatu gagasan menjadi [produk jadi yang siap dipasarkan.

e.       Memperlancar mekanisme investasi dalam dan luar negeri.

Dari sisi perusahaan pasangan usaha, masuknya modal ventura sebagai sumber pembiayaan pada perusahaan akan memberi manfaat bagi perusahaan yang bersangkutan. Manfaat tersebur antara lain:

a.       Kemungkinan berhasilnya usaha lebih besar.

b.       Meningkatkan efisiensi pendistribusian produk.

c.       Meningkatkan bankabilitas.

d.      Meningktkan memperoleh keuntungan.

e.       Meningkatkan likuiditas.

D.    SUMBER DANA MODAL VENTURA 

Sumber dana modal ventura dapat berasal dari berbagai sumber, antara lain:

1.      Investor perseorangan

Alternatif sumber modalventura adalah dari inverstor individu. Hanya saja menarik investor perorangan untuk mengikut sertakan dannya kedalam suatu usaha modal ventura tidaklah mudah.hal ini disebabkan bisnis modal ventura memiliki tingkat risiko yang lebih tinggi dibandingkan dengan jenis investasi lainna. Umumnya investor perseorangan lebih menyukai dan cenderung melakukan investasi pada usaha yang telah berjalan lancar dan bersifat jangka pendek. Bagi investor individu dibutuhkan orang yang memilii kesabaran dan kesiapan menerima dan menanggung risiko tinggi dalam suatu usaha.

2.      Saham

Modal ventura diindonesia masuk kedalam entitas usaha melaluiinstrumen pembiayaan saham dengan harapan memperoleh keuntungan dri dividen, benefit lain atas kepemilikan entitas tersebut. Penetapan harga saham pada saat  modal ventura indonesia masuk kedalam suatu entitas lebih banyak menggunakan nilai nominal (par value) saham mengingat saham tersebut belum mempunyai harga pasar yang jelas untuk saham yang dikeluarkannya.

3.      Obligasi konversi

Modal ventura masuk kedalam suatu entitas usaha melalui instrumen pembiayaan obligasi konversi dalam upaya memberikan waktu yang lebih banyak sebelum benar-benar memiliki suatu entitas usaha dan untuk berjaga-jaga agar pembiayaannya masih mempunyai alternatif mekanisme eksit melalui pelunasan pinjaman.

4.      Bagi hasil

Insrumen  pembiayaan bagi hasil murni sesungguhnya sangat dekat dengan pembiayaan berbasis syariah. Namun, pada kenyataannya yang terjadi di indonesia adalah penarapan bagi hasil tetap atau bagi hasil minimum dari outstanding pembiayaan yang mengadopsi bola perbankan dengan flat rate atau effectife rate nya karna berbagai kendala yang dihadapi. Oleh karna itu , perusahaan modal ventura syariah harus mampu menerapkan pola bagi hasil yang murni syariah, yaitu berbasis profit enloss sharing yang memungkinkannya adanya fluktuasi.

5.      Investor institusi

Biasanya bagi perusahaan-perusahaan besar terutama di negara-negara industri memiliki suatu divisi tersendiri ykhusus ini adalah menampung dan mengevaluasi suatu ide-ide terutama dalam bidang teknologi yang dapat dikmbangkan menjadi suatu teknologi produk yang baru yang dapat dipasarkan. Keikut sertaan investor institusi ini merupakan salah satu sumber dana modal ventura.

6.      Perusahaan asuransi dan dana pensiun

Lembaga keuangan non bank ini merupakan sumber dana modal ventura yang cukup besar, potensi lembaga ini sebagai investor dalam usaha modal ventura didukung oleh sumber dananya yang berjangka panjang. modal ventura. Namun perlu dipertimbangkan mengenai sifat dana bank yang berjangka pendek sementar modal ventura berjangka panjang.

7.      Pemerintah daerah

Sumber modal ini perlu dipertimbangkan oleh daerah yang disisihkan dari APBD (khususnya dari PAD) sehingga dapat memacu pembangunan didaerah. Dalam kontek ini pemda dapat berperan sebagai PMV.

8.      Lembaga Keuangan Internasional

lembaga keuangan  internasional dapat menjadi sumber dana modal ventura terutama yang berkaitan dengan upaya membantu pengembangan sektor-sektor tertentu. Kelebihan sumberdana ini di samping berbiaya murah juga biasanya memiliki jangka waktu panjang dengan masa tenggang waktu.

E.     JENIS PEMBIAYAAN MODAL VENTURA

Pembiayaan modal ventura juga dapat dibagi beberapa jenis, yaitu:

1.      Berdasarkan Cara Pemberian Bantuan

a.       Pendekatan satu tingkat (single tier approach)

Pendekatan ini menempatkan sebuah Perusahaan Modal Ventura (PMV) dalam dua fungsi sekaligus, yaitu sebagai pemberi bantuan pembiayaan (fund company) dan juga sebagai pemberi bantuan menejemen atau pengelolan dana  (menejement compay). Berdasarkan pengertian tersebut, pihak-pihak utama yang terkait dalam kegiatan modal ventura hanya terdiri dari

1.      Perusahaan mdoal ventura

2.      Perusahaan pasangan usaha.

Dalam hal ini, modal ventura dibentuk dan langsung di kelola oleh menejemen perusahaan modal ventura itu sendiri.

b.      Pendekatan dua tingkat  (two tier opproach)

Pendekatan ini mementingkan sebuah perusahaan pasangan usaha untuk menerima bantuan pembiayaan dan bantuan manajemen dari perusahaan modal ventura yang berbeda. Berdasarkan pengertian tersebut, pihak-pihak yang terkait meliputi tiga pihak, yaitu

1.      Perusahaan modal ventura yang memberikan bantuan pembiayaan

2.      Perusahaan modal ventura yang memberikan bantuan manajemen  

3.      Perusahan pasangan usaha.

Dalam hal ini, modal ventura dibentuk kemudian pengelolaanyan diserahkan kepada perusahaan menejemen investasai yang memang memiliki kelebihan dibidang modal ventura.

2.      Berdasarkan cara penghimpunan dana

a.       Leverage venture capital

Modal ventura yang bersumber dari suatu perusahaan modal ventura dengan sebagian besar penghimpunan dananya dalam bentuk pinjaman dari berbagai pihak. Dana dari penghipunan dana inilah yang nantinya di gunakan oleh perusahaan pasangan uasaha untuk mlakukan kegiatan usahanya.

b.      Equity venture capital

modal ventura dari suatu perusahaan modal ventura penghimpunan dananya dalam modal sendiri dalam berbagai bentuk sendiri.modal ventura ini sama sekali tidak mempunyai pinjaman dari pihak lain, pinjaman dari pihak lain mungkin saja ada tetapi relativ jauh lebih kecil dibadingkan dengan modal sendirinya.

3.      Berdasarkan kepemilikan

a.       Private ‘venture-capital’company

Perusahaan modal ventura yang belum go public atau elum menjual sahamnya melalui bursa efek.

b.       Public ‘ventura-caital’company

perusahaan ventura yang telah go public atau telah menjual sahamnya melalui bursa efek.

c.       Bank Affiliate’Venture-capital’company

Perusahan ventura yang didirikan oleh bank-bank yamg mengalami surplus dana atau memang mempunya misi khusus dalam hal modal ventura di sebut bank Affiliate’venture-capital’ perusahaan modal ventura ini biasanya adalah suatu anak perusahaan dari bank yang mendirikannya dan memiliki menejemen yang terpisah dari perusahaan induknya.

d.      Conglomerate’venture-capital’Company

Perusahaan modal ventura yang didirikan atau dimiliki oleh sejumlah perusahaan besar di seut conglomerate’venture-capital’company. Perusahaan modal ventura  jenis ini banyak terdapat di negara industri dan kepemilikan suatu perusahaan modal venture bisa saja terdiri dari dua atau lebih perusahaan besar.”

Pembiayaan modal ventura berbeda dengan kegiatan pembiayaan melalui sektor perbankan (debt vinancing), modal ventura tidak menentukan besaranya return yang akan di peroleh sehingga perusahaan yang di biayai, disebut perusahaan pasangan usaha ,tidak memiliki kewajiban pembayaran keuntungan secara tetap kepada perusahaan modal ventura sebagai mana bank keuntungan yang di harapkan terutama dalam bentuk capital gain. Disamping itu jaminan bukan merupakan suatu faktor mutlak seperti transaksi kridit akan tetapi pembiayaan di berikan atas dasar perhitungan dan pertimbangan kemampuan pengelolaan dan prospektiv atas kegiatan usaha perusahaan pasangan usaha. Oleh karena itu sesuai dengan karakteristik modal ventura , maka keberhasilan modal ventura di pengaruhi oleh keberhasialan pasangan usahanya. Untuk meyakinkan Keberhasilan usaha tersebut perusahaan modal ventura turut aktif dalam pengolahan usaha pasangan usaha di mna hal ini tidak dilakukan oleh bank.

Jenis pembiayaan yang diberikan perusahan modal ventura dapat ilakukan dalam tiga cara. Ketiga cara ini sevara umum bersesuaian dengan prinsip-prinsip syariah.

1.      Penyertaan Modal Langsung (Equity Financing)

Penyertaan modal langsung adalah penyertaan modal perusahaan modal ventura (PMV) pada perusahaan pasangan dan denagn cara mengambil bagian sejumlah tertentu sahm perusahaan pasangan usaha(PPU). Pola pembiayaan ini dikenal dengan pembiayaan langsung(Equity Financing) karena pembiayaan berupa penyertaan saham, maka PPU harus berbentuk badan hukum perseroan terbatas. Bagian saham yang di ambil PMV berasal dari saham –saham yang masih dalam persportofolio, yaitu saham yamg masih belum di ambil sebagian dan di setor oleh pemegang saham lama syarat dari pembiayaan ini adalah CPPU harus sudah berbentuk perseroan terbatas (PT), atau akan menjadi PT bersama dengan masuknya modal ventura sebagai modal. Penyertaan modal inij dapat dilakukan dengan cara:

a.       Bersama-sama mendirikan suatu perusahaan selanjutnya semua janji yang telah disepakati para pihak di tuangkan dalam suatu dokumen hukum yang disebut perjanjian antara calon pendiri/pemegang saham (shareholder agreement).

b.      Penyertaan modal PMV dalam bentuk pengambilan sejumlh portofolio saham PPU dalam hal ini PPU yang telah berbadan hukum.

Penyrtaan modal langsung dalam bentuk saham badan modal ventura syariah didasarkan pda Fatwa Dewan Syariah Nasional No. 20/DSN-MUI/1V/2001 tentang pedoman pelaksanaan investasi untuk raksa dana syariah dan fatwa DSN MUI No. 40/DSN-MUI/X/2003 tentang pasar modal dan pedoman umum penerapan prinsip syariah di bidang pasar modal yang mengakui saham sebagai salah satu instrumen penyertaan modal dilembaga keuangan syariah.

2.      Penyertaan Modal Tidak Langsung (Semi Equitty Financing)

Pembiayaan dalam bentuk tidak langsung ini dilakukan denagan membeli obligasi konversi (convertible bond) yang di terbitkan oleh PPU. Cara pembiayaan seperti ini banyak di sukaibaik oleh PMV maupun PPU karna sifatnya yang lebih fleksibel. Obligasi konversi lebih menarik bagi PMV karna dalam periode pembiayaan tersebut PMV memiliki pendapatan tetap dalam bentuk bunga sementara apabila kinerja perusahaan semakin membaik sehingga nilai perusahaan yang di biayaitersebut semakin baik, maka PMV akan menggunkan hak konversinya (call opetion. Syarat dari pembiayaan ini adalah CPPU harus sudah berbentuk perseroan terbatas (PT), atau akan menjadi PT bersamaan dengan masuknya modal ventura sebagai pemodal. Penyertaan modal tidak langsung melalui obligasi konversi ini didasarkan pada Fatwa DSN MUI No. 59/DSN-MUI/V/2007 tentang Obligasi Syariah Mudhorobah Konversi.

3.      Pembiayaan Bagi Hasil

Instrumen pembiayaan ini dilakukan dalam hal usah yang akan di biayai tidak terbentuk badan hukum atau syarat-syarat yang harus dipenuhi untuk penyertaan langsung belum atau tidak dipenuhi oleh PPU. Bentuk instrumen pembiayaan ini menekankan pada aspek-aspek bagi hasil dari keuntungan yang diperoleh dari usaha yang di biayai, oleh karena itu hal-hal yang perlu dimperhatikan dalam bentuk pembiayaan ini adalah kewenangan yang bertindak pihak yang mewakili PPU, objek usaha serta jaminan atas pemberian bantuan dana. Pola pembiayaan bagi hasil inimmerupakan instrumen pembiayaan yang di modivikasi untuk menjembatani kendala pembiayaan bagi badan usaha yang belum berbada hukum, terutama usaha kecil. Syarat Pembiayaan Bagi Hasil dapat dilakukan semua badan usaha. Jenis pembiayaan yang sebagian besar diserap oleh UMKM adalah pembiayaan dengan pola bagi hasil . karena pola secara tradisional sering kali di gunakan UMKM untuk pengembangan usahanya. Jenis pembiayaan bagi hasil (profit and  loss sharing) adalah jenis pembiayaan yang sangat dikenal dalam syariah. Pembiayaan bagi hasil dapat dilakukan berdasarkan akad musyarokah atau mudhorobah.

F.      POLA PEMBIAYAAN MODAL VENTURA

Pola pembiayaan yang diberikan oleh perusahaan modal ventura antara lain:

1.                       Pembiayan langsung, yaitu  PMV membiayai langsung PPU yang sudah / akan berbentuk badan hukum. PMV dapat berperan aktif dengan menempatkan wakilnya sebagai anggota  direksi maupun komisaris dalam perusahaan tersebut.

2.                       Pembiayaan langsung dengan franchise, pembiayaan ini hampir sama dengan pembiayaan langsungbedanya dalam hal pengawasan yang dilakukan oleh PMV atau jasa profesional  dapat dialihkan kepada franchisor.

3.                       Inti plasma, yaitu pola dimana perusahaan inti membina beberapa perusahaan plasma dalam suatu wadah usaha. Setiap perusahaan plasma harus mendukung usaha perusahaan inti.

4.                       Pola payung, yaitu bentuk pembiayaan yag diberikan kepaada suatu perusahaan yang di miliki oleh beberapa orang. Masing-masing pemilik mempunyai usaha yang saling menunjang satu sama lainnya sehingga nilai lebih yang dapat menjadi lebih baik,

5.                       Kementrian, pola ini melibatkan perusahaan besar yang akan membeli produk barang dan jasa yang di hsilkan dari perusahaan mitra binaan. Pola ini didahului dengan kerja sama antar perusahaan besar dengan PMV, selanjutnya PMV melakukan pembiayaan kepada PPU ataupun sebaliknya.

G.    ANALISIS PENILAIAN PEMBIAYAAN MODAL VENTURA

Proses awal pembiayaan modal ventura di mulai dengan melakukan penilaiaan terhadap kegiatan usaha calon PPU yang akan di biayai. Pada dasarnya penilaiaan tersebut terhadap semua aspek usah calon PPU untuk menentukan apakah layak atau tidak untuk  di biayai. Penelitian tersebut dilakukan oleh unture capital account. Kemudian untuk memutuskan apakah suatu permohonan pembiayaan di setujui di putuskan oleh venture capital committee.

            Proses penilaian pembiayaan modal ventura dimulia dari tahapan prosedur sebagai berikut

1.      Tahapan evaluasi atau negosisi awal, yang mengikuti kegiatan

a.       Evaluasi  terhadap permohonan pembiayaan

b.      Kkindisi persaingan pasangan usaha

c.       Proyeksi pasar

d.      Kondisi tim pengelola

e.       Kemungkinn penggunaan sumber pembiayaan lain

f.       Potensi tingkat keuntungan

g.      Jumlah pembiayaan yang di butuhkan

h.      Jangka waktu pembiayaan.

2.      Tahap pemeriksaan dan evaluasi lanjutan meliputi pemeriksaan,penelitian,dan evaluasi secara mendalam terhadap:

a.       Rencana usaha

b.       kemampuan manajemen

c.       keunikan barang atau jasa yang di produk

d.      teknologi yang di gunakan

e.       kondisi pasar

f.       asumsi yang di gunakan

3.      tahap negosiasi dan penyelesaian akhir ,meliputi :

a.       perumusan hasil penelitiaan atau pemeriksaan atau evaluasi

b.      rekapitulasi mengenai posisi dan jumlah aset atau kewajiban , prospek usaha, dan perkiraan return yang di harapkan

c.       perumusan mengenai bentuk dan struktur pembiayaan yang diperlukan, dan jenis instrumen pembiayaan saham biasa , obligasi konfersi atau bagi hasil

d.      penyiapan dokumen perjanjian modal ventura dan dokumen lainnya.

4.      Tahap pemantauan meliputi

a.       Pemantauan perkembangan PPU

b.      Evaluasi perkembangan PPU

5.      Tahap divestasi eliputi kegiatan:

a.       Mempertimbangan atau mempersiapkan divestasi.

b.      Me;laksanakan divestasi melalui

1.      Penawaran saham melalui pasar global

2.      Buy oack

3.      Pemberian kredit atau pinjaman dari bank

4.      Dijual kepada perusahaan lain

5.      PPU likuidasi